片仔癀、众安在线、康辰药业“换帅”背后(上)

来源:铑财时间:2023-08-04 14:06:32

新人能否新气象?

作者:蒙多


【资料图】

编辑:吴双

风品:令煜

来源:铑财-铑财研究院

新竹高于旧竹枝,全凭老干为扶持。

万物轮回、新旧交替,本是世间常态。7月24日晚,片仔癀公告称,林纬奇辞去董事长、董事等职。在选举产生新接任者前,总经理黄进明代为履职。

一石激起千层浪。要知道,自2021年12月接任,林纬奇掌舵片仔癀仅19个月,突然离任为何?

实际上,时至年中近来换帅企业不少。除了“中药一哥”,还有“互联网保险一哥”众安在线,创新药企康辰药业等。因何在此节点换帅?又会给企业带来哪些影响?

01

三年三换帅 涨价是与非 

化妆品营收毛利双降

谁扛新增大旗?

企业愈大,核心愈要稳。

作为市值超1700亿的中药龙头,片仔癀体量规模可观,但若把视线拉长,其帅位三年已三易主。如此频繁,千亿龙头碰到了什么难题?

直观看,职位变动是主因。无论刚宣布辞职的林纬奇,还是更早之前的潘杰,离职原因都是职位调整。

然值注意的是,前任潘杰掌权也只有18个月。两任董事长任期如此短,显然不太正常。

遥想刘建顺,曾引领片仔癀发展16年,期间提出“一核两翼”大健康产业战略,迄今仍是企业追求高质量发展的主线。若不是其身体抱恙,或仍在带领片仔癀乘风破浪。

其他高管亦有变动处。2022年6-7月,片仔癀董事林柳强,董事、董事会秘书、副总经理陈纪鹏,监事会三名监事洪东明、何建国和吴小华,总工程师洪绯,总审计师吴坤洪相继辞职。

随着今年5月,原董事长潘杰、副总经理刘丛盛,相继被调查。外界也对企业内控风控力产生质疑。

而林纬奇的辞职以及有纪检工作履历的林志辉递补为董事,又令上述质疑声量提升。客观来讲,谁质疑谁举证,一切怀疑需扎实证据链。在没官方定论的情况下,任何猜测都是不可取的。

但需承认的是,高管层不稳不是加分项。聚焦片仔癀,正遭遇发展瓶颈期,成长压力不小。

2020年至2022年,片仔癀营收65.11亿元、80.22亿元、86.94亿元,对应增速13.78%、23.20%、8.38%。归母净利16.72亿元、24.32亿元、24.72亿元,对应增速21.62%、45.49%、1.66%。

不难发现,近三年业绩增速起伏较大。尤其2022年,营收净利增速均大幅放缓。营收增幅为2015年以来最低;净利为2010年以来最低。

这对手握国家级绝密配方、超强产品壁垒的“药茅”而言,有些难拿出手。

深入公司财报,毛利率是一个重考量。按产品划分,片仔癀主业可分为肝病用药、医药流通业、心血管用药以及其他业务之和四部分。其中,肝病用药和医药流通业务是主动力源。

2022年,肝病用药为片仔癀创收35.92亿元,占同期总营收41.31%,毛利率80.90%;医药流通创收40.59亿元,占比46.69%,毛利率13.78%。

拉长维度,2020年与2021年片仔癀肝病用药收入为25.39亿元、37.01亿元,毛利率81.95%、81.79%;医药流通业务为28.44亿元、31.46亿元,毛利率8.86%、12.01%。

相比医药流通,肝病用药毛利率持续下滑,尤其2022年下滑了0.8个百分点。企业整体毛利率起伏也较大。同期为45.16%、50.72%、45.64%。

何以至此?据西南证券统计,2004年至2020年,片仔癀锭剂产品一共提价19次。片仔癀零售价从325元/粒升至590元/粒,提价幅度81.54%。出厂价提价共计10次,从2004年的125元/粒升至2020年1月初的390元/粒,提价幅度达212%。

不断提价的背后,片仔癀营收净利水涨船高。财营收从2003年的2.14亿元增至2021年的80亿元,归母净利由0.6亿元增至24亿元。

涨价是市场行为,有买有卖本无可厚非。外界舆论担忧在于,如此密集的提价是否过于激进,一旦形成依赖可持续性、衍生风险又知多少?

行业分析师刘锐铃表示,片仔癀之所以能不断提价,源自自身配方稀缺性。“片仔癀”适应症是“清热解毒,凉血化瘀,消肿止痛”,一定程度上具备养肝、护肝的功效。不过虽被誉为“神药”,市场中类似功效的产品却很多、且价格不高,片仔癀价高源自其药品属性外的礼品属性。但靠涨价增收并非长久之计。不同于茅台多元的消费场景,请作为药品存在诸多局限性。

不算多苛求。频频涨价已有“副作用”显现,如让市场炒作风渐起,甚至被质疑有了金融属性。2021年,片仔癀线上价格一度炒到1600元一粒,且一药难求。进而引发舆论争议、监管关注。彼时,漳州市监局发文,提醒消费者理性对待、合理使用药品,不盲目跟风囤积。

2021年6月,“片仔癀590元/粒药品被炒至1600元/粒”一度登上热搜。所幸后期企业出手整治渠道,才逐渐稳定了供给。

2022年9月,据《时代周报》报道,曾经“一药难求”的片仔癀(锭剂)自上年9月开始价格一直下跌,官方指导价3g*1粒装的片仔癀(锭剂)单粒的回收价格最高不超570元,最低仅400元;并有黄牛表示,随着炒作热潮退去,“现在想原价5900元/盒都卖不出去。”

洗去喧嚣乱象,离不开片仔癀的大力治理改变,与往年频繁提价相比,2022年没有相应动作,值得肯定。

然也是2022年第三季,片仔癀出现罕见营收、净利双滑,前三季肝病用药和化妆品、日化业的毛利率均出现下滑,分别减少1.58个百分点、9.39个百分点。全年净利增速则降至12年来新低。成长压力、刹车代价肉眼可见,但也折射了往期涨价的依赖性。

2023年5月6日,片仔癀公告,鉴于产品主要原料及人工成本上涨等原因,将片仔癀锭剂国内市场零售价格将从590元/粒上调到760元/粒,涨幅28.8%,供应价格相应上调约170元/粒;海外市场供应价格相应上调约35美元/粒。

即面对质疑,企业不仅再次调价且是史上最大涨幅,由此引发舆论再次担忧,市场炒作风是否会又起?

看似任性实则也有几多无奈与急迫,能否探索一剂更可持续的发展良方?探索革新之路的挑战性、急迫性?

长远计,丰富产品管线、摆脱大单品依赖是一条参考路径。比如同样老字号、手握国家级秘方的云南白药,便将牙膏等业务做的有声有色、甚至跻身细分领域王者,培养出了新增长曲线。

欣喜的是,在“一核两翼指引下,片仔癀也在发力多元化。近年财报多次表示对中药、化药、保健食品等新产品开发。目前已形成健康领域多业态聚集的格局,主要业务分为医药制造业、医药流通业及化妆品业等。

以同样高毛利的化妆品为例,甚至传出分拆独立上市的消息。

然而,资本市场向来看预期下菜单、实力说话。兜兜转转数年,从业绩单看不算多出众,甚至成长性露出瓶颈。

2018年至2021年,片仔癀化妆业务营收2.74亿元、4.3亿元、6.11亿元、6.85亿元,同比增速56.6%,56.9%、42%、12.1%;归母净利4246万元、8094万元、1.14亿元、1.34亿元,同比增速102%、90.6%、40.8%、17.5%。

增速明显放缓,进入2022年更是掉头下行:营收6.343亿元,同比下降24.61%,占总营收比仅7.30%;毛利率60.6%,同比减少6.41个百分点。另一厢,肝病用药板块则以41%收入贡献73%利润。仍是核心产品、盈利“定海神针”。

2023年第一季,片仔癀化妆品业务营收1.09亿元,同比减少42.78%,毛利率60.67%,同比减少8.42个百分点。

试问如此表现,想扛起新增大旗还有多远?

2018-2022年,片仔癀研发费分别为1亿元、1.19亿元、0.98亿元、2亿元和2.3亿元,整体呈增长之态,然占营收比均不超2.7%。

2023年7月13日,片仔癀披露上半年业绩快报,营收50.45亿元,同比增长14.08%;净利15.30亿元,增长16.43%。

营利双位数增长,可喜可贺。然对利润增长,公告亦坦言,“公司核心产品片仔癀系列产品、片仔癀牌安宫牛黄丸的销售增加导致营业利润增长所致。”

那么,个中靠提价”老套路”拉伸多少,仁者见仁不做评价。

可以肯定的是,成长力还需再加码,上述营利增速仍是近三年最低的。2022上半年营收增长14.91%;净利增长17.83%。2021同期增速更达18.56%、28.96%。

毋庸置疑,片仔癀市场号召力够强、不缺消费购热情。但仅靠“神药”涨价便能维持自身千亿市值么?如何推动“一核两翼”更高效高质落地、探索一条更可持续的发展新路径,或是物色新当家人的重要条件。

02

再次转亏、投诉罚单烦恼

尹海“担子”不轻

众安在线的变动,更出人意料些。毕竟是企业创立以来的第一次“换帅”。

7月24日晚,众安在线公告,欧亚平因个人工作安排,辞任董事长职务。之后继续担任非执行董事。同日,董事会选举尹海为董事长。

公开信息显示,欧亚平系众安在线首任董事长,现年61岁,拥有北京理工大学颁发的工程管理学士学位,同时还是北京理工大学校董、百仕达控股创办人及主要股东。

接替者尹海,今年50岁,也属于众安在线元老级人物,亦是众安在线首任CEO。

从企业界角度看,欧亚平正处掌舵黄金期。2013年,其被马云、马化腾、马明哲“三马”推荐为众安保险企业法人,一路带领众安在线快速崛起,堪称灵魂人物,提前作别令人惋惜。不过,毕竟尹海更加年轻,与更年轻的总经理姜兴结成班子。所谓新人新气象,对于此次交接有舆论认为是:创始人退居幕后,职业经理人站到台前。不乏新变期许。

看向企业基本面,的确需要改变了。

2020年至2022年,众安在线营收167.09亿元、204.80亿元、240.05亿元,同比增速14.21%、22.57%、17.21%;归母净利5.54亿元、11.65亿元、-13.56亿元,同比应增速221.95%、110.30%、-216.44%。

不难发现,营收保持增长的同时,净利起伏较大,2022年甚至转亏。要知道,从2017年上市起,众安在线连亏三年:9.96亿元、17.97亿元、6.39亿元,直到2020年才实现盈利,2022年再次转亏难免让各方犯些踌躇。

关于业绩变脸,众安在线给出的解释是,受资本市场波动和会计准则切换影响。报告期内,投资端承压且美元升值带来汇兑损失。

不算虚言,2022年企业承保盈利同比增长337.7%,至3.29亿元。现金流量表中的“投资增加”项金额为-12.45亿元,较2021年同期增长84.18%。资产回报率-2.6%,2021年为2.4%;权益回报率-8.5%,2021年为7.2%。

考量在于,2023年一季度,众安在线仍未走出“保费增加,业绩亏损”怪圈。偿付能力报告显示,公司期内保险业务收入60亿元,净亏达3.9亿元。

作为国内互联网保险企业龙头,众安在线被誉金融科技创新的代表。但在流量思维主导下,企业花费多年才扭亏为盈。

2015年至2018年,众安在线总营业额为22.83亿元、34.08亿元、59.54亿元、112.56亿元,同比增速187.50%、49.28%、74.72%、89.03%。

然体量高增,并没带来理想的规模效应,净利反而由盈转亏,从2015年的4425.70万元变为2018年-17.44亿元。

究其原因,业务拓展投入增加是重要考量。以2018年为例,其经营活动现金流出净额、投资活动的现金流出净额以及融资活动的现金流入净额呈现“负负正”态势。

欣喜的是,2023上半年,众安在线揽获原保费收入144.66亿元,同比增长37.59%,成绩单拿得出手。

但这不代表没有瑕疵隐忧。

浏览黑猫投诉,截至2023年8月3日,众安保险投诉累计达7488条,赔付纠纷、虚假宣传等是质疑焦点。

如5月17日,有用户投诉称,在众安在线财产保险股份有限公司投保的新冠隔离津贴保险方案二,自测抗原阳性后,众安保险却拒绝赔偿。

7月2日,有消费者投诉称,其看抖音上说一元就投保了,次月却被扣了71元多,质疑虚假宣传。

除了用户投诉,还有实锤罚单。

2023年4月,因虚假宣传,众安在线财产保险股份有限公司收到处罚书。经查,其存在第三方平台宣传销售页面欺骗投保人行为,被顶格处罚30万。 

6月,据国家金融监督管理总局行政处罚表,因虚列费用,众安在线财产保险股份有限公司被罚35万元;李臻荣、袁磊因负直接责任,被警告并各罚7万元。

显然,众安在线需查漏补缺的地方还有很多。诚然,罚单都有滞后性,不代表当下情形,从上述投诉回复及完成度看,企业有敬畏心、精进意识。且用户千人千面,人人满意并不现实。但保险业强合规、重口碑、体验为王也是不争事实,及时反思改变,总没有错。

君不见,传统保险企业也在加快拥抱互联网、创新产品业态、优化体验,叠加自身厚重品牌、渠道、管理经验积淀对互联网险企的反噬效应不可小视。加之互联网下半场,流量红利消逝、成本增加更凸显服务力、精细化运营的重要性。一句话,用户不缺选择,爱惜信任羽毛很重要。

内外忧患间,尹平、姜兴结成的新领导班子担子不轻。如何解决遗留问题、打开成长新路径,仍有严肃考题要解。

未完待续……

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